在投资的实战中，选准投资方向是最需要深度思考和接受综合考验的。其实从走出校门步入社会，每个人无不面临人生选择，做个好人，做点对社会有意义的事情等等。从同理心出发（同理心就是将心比心，同样时间、地点、事件，而当事人换成自己，也就是设身处地去感受、去体谅他人）投资也同样尊重这个常识。我们们常常讲投资最难和最重要的事情就是选择正确的投资方向。如果确定了方向，剩下的把握时间节奏，合理的安排，持之以恒，用出色的意志力克服人性的弱点（贪婪、恐惧和嫉妒）迎接成功的挑战。就今年的行情来说，我们敏锐地洞察到chatgpt人工智能的技术突破，提示警醒我们紧跟AI+数字化的经济。还有就是国企改革三年行动方案完成后，央企国资深化改革后续考核标准的实质性安排出台。中国特色社会主义估值体系建设（中特估）主题自此出笼。这两条明、暗主线慢慢的变成了上半年最亮的星星。在当前复杂的投资环境下，科技革命，全球资本、各国实业经济都在期盼着早一天的到来，当前各国所面临的贫富分化拉大，M型社会，国际地理政治学危机凸显等，集中表现在就业问题，需要一场新的技术革命。另外，中国经济国有资本主体和长期资金市场需要一次亲密的互动，也迫切地需要提升长期资金市场对国资央企新的运营考核模式的再检验和新激励。提升经济的活力慢慢的变成了三年疫情后经济复苏所面临的重要问题。
一方面ChatGPT引爆这一轮覆盖计算机、通信、电子和传媒等板块的大行情，围绕人工智能主线，半导体、信创、游戏、出版等主题轮番领涨，备受市场关注。同时，当TMT板块调整，交易情绪遇冷，进入5月市场更是暗线变明线聚焦国资央企深化改革的主线。
低估值国企领涨并助力上证指数表现较好，其余主要指数及风格表现较为平淡，尤其是成长风格整体表现不佳。A股仍处于底部抬升阶段，把握结构性轮动行情。国内经济和政策环境的稳定，是做多股票的重要前提。边际变化上，中国利率水平的下降有望企稳与海外紧缩周期（美联储利率5%-5.25%）接近结束也有望对A股流动性产生积极影响。
五月低估值高股息的防御板块，尤其是叠加了“中国特色估值体系”“一带一路”概念的优质央企、国企标的成为卖方机构下一个一致预期方向。当前上市国企估值折价度普遍偏高，看好其中长期价值重塑。从时间节点看，今年是“一带一路”倡议十周年，建议聚焦受益于“一带一路”和“中国特色估值体系”持续催化的优质央企、国企标的。中特估未来着重关注三个方向：经营持续性、科学技术成长性、高分红一定更有竞争力。
我们看到近期业内分析师预计2023年一季度按揭重定价一次性冲击后，息差将进入全行业逐步企稳、部分高弹性银行率先回升的新趋势：在部分存量贷款重定价、信贷有效需求未完全恢复、存款成本上行等多重负面压力下，上市银行净息差进一步收窄。一季度上市银行净息差（测算值）季度环比下降7bps至1.85%。展望后续，近期政策端未提及“银行让利”等表述，随着信贷需求的回暖，新发贷款利率的下行趋势将缓解，贷款利率持续下行的压力期或将结束，息差有望在1Q23的低点后逐渐企稳，息差新趋势将是估值提升的重要催化剂。A股银行板块近日表现强劲，部分国有大行、股份行个股罕见涨停。“中特估”概念催化延申、稳经济政策不断推出等多重因素助推银行股上涨。
我们依然坚持重申：AI+数字化的经济、中特估（央企国资深化改革）、泛消费齐头并进的“心动”时刻，还需要一些时间的累积，要有些耐心，目前还在结构行情的节奏里面此起彼伏，但从当前国内外情势来观察，伴随美元加息即将见顶，人民币资产吸引力日益增强的大背景下，我们国家资本市场在全面注册制推动下，在优胜劣汰退市机制下一定会日益繁荣。
周二（5月9日）市场回顾：A股开盘后震荡下探，沪指高开后震荡上行，盘中刷新10个月新高，大金融、大基建领涨。午后，中特估、一带一路题材跳水，沪指承压下挫逾1%。市场炸板率高企，深证成指、创业板指也纷纷下行。医药、新能源、半导体全天弱势。
大金融先扬后抑，中金公司、西安银行、中航产融涨停，中国银河、信达证券、光大证券、弘业期货等触及涨停，新华保险、邮储银行、弘业期货等跌超5%。
中字头股冲高回落，中国电影、中视传媒、中电港、中天火箭、中信金属等涨停，中色股份、中国出版等一度涨停。
一带一路题材分化，新疆交建、中远海特、中国外运、设计总院、苏美达涨停，北方国际、中铝国际、中工国际等跌停。跨境电商概念迎利好，汇鸿集团、跨境通涨停；消费电子板块升温，宝明科技、兆威机电涨停；房地产板块午后涨幅缩窄，城建发展涨停；文化传媒午后跳水，长江传媒、时代出版等跌停。零售股深度回调，半导体产业链大跌，ST股板块全线溃败，*ST庞大、*ST海投、*ST紫鑫等超60股跌停。
1、国资委：加快推进高水平科技自立自强 坚定不移推动中央企业做强做优做大。国资委党委召开扩大会议，认真传达学习二十届中央全面深化改革委员会第一次会议精神。会议指出，要强化国有经济功能使命，加快推进高水平科技自立自强，加快国有经济布局优化和结构调整，坚定不移推动中央企业做强做优做大，不断提高核心竞争力、增强核心功能，积极服务国家重大战略，更好发挥科技创新、产业控制、安全支撑作用，更好发挥国资国企在中国式现代化建设中的战略支撑作用。要抓好新一轮国企改革深化提升行动的推进落实，坚持把全面深化改革作为根本动力，把各项工作抓好抓实，确保国企改革深化提升行动落实落地，实现预期目标。
2、国家统计局数据显示，1—3月份，全国规模以上工业企业实现利润总额15167.4亿元，同比下降21.4%。1—3月份，规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润总额5892.4亿元，同比下降16.9%；股份制企业实现利润总额11290.3亿元，下降20.6%；外商及港澳台商投资企业实现利润总额3318.1亿元，下降24.9%；私营企业实现利润总额3894.1亿元，下降23.0%。
3、股票私募平均仓位超八成，创今年以来新高。来自第三方机构的一份最新私募仓位监测数据显示，截至4月28日，国内所有股票私募机构的平均仓位为80.60%，时隔16周重新回到80%以上水平。与此同时，国内百亿级股票私募大幅加仓，在4月最后一个交易日收盘时的平均仓位已高达82.67%，创出近半年以来的新高。
4、别高兴太早！高盛、巴克莱齐警告：FED年内不会降息。继巴克莱之后，高盛在最新报告中也建议客户，不要对美联储今年降息抱有希望，目前市场对此过分自信，要为这种预期的信心下降做准备。本周一，与美联储会议期挂钩的互换合约定价依然显示，到今年底，联储的政策利率将比当前水平低约70个基点。而在最新报告中，高盛一些策略师却建议客户，买入对应12月联储会议期的合约，预计该合约将上涨。“我们承认存在一些近期的风险，比如对美国小银行的担忧，以及悬而未决的美国政府债务上限问题，它们可能进一步深化降息的定价。可是，考虑到强劲的宏观背景，对美联储降息的预期可能过头。”他们写道。
5、中金指出，我们预计基准情形下，2023年GDP增速可能为6%，高于早前基准情形的5.5%，离我们去年11月年度展望中预测的乐观情景6.7%更近。金融数据显示，近期内生性融资出现改善，政策引导的复苏将逐步往内生动能改善转换，尤其是消费。基准情形下，我们预计第二至四季度同比增速可能分别为8.2%、5.4%、6.0%，季调环比分别为1.1%、1.2%、1.2%。从全年的结构上来看，或仍然将呈现服务业增速高于工业的疫情后修复特征。物价同比总体可能比较温和，大致前低后高。我们预计今年CPI同比中枢或在1.1%-2%，PPI中枢或在-1.5%到0。基准情形下，预计CPI同比四个季度可能分别为1.3%、1.5%、1.5%、2.1%，全年平均或为1.6%左右，PPI同比四个季度可能分别为-1.6%、-2.8%、-0.5%和0.4%，全年平均可能为-1.1%。我们预计通胀上行的可能性大于下行可能性。
6、中国央行：房地产开发贷款增速提升，个人住房贷款增速回落。中国央行：2023年一季度末，金融机构人民币各项贷款余额225.45万亿元，同比增长11.8%；一季度人民币贷款增加10.6万亿元，同比多增2.27万亿元。2023年一季度末，人民币房地产贷款余额53.89万亿元，同比增长1.3%，比上年末增速低0.2个百分点；一季度增加6718亿元，占同期各项贷款增量的6.3%。2023年一季度末，房地产开发贷款余额13.3万亿元，同比增长5.9%，增速比上年末高2.2个百分点。个人住房贷款余额38.94万亿元，同比增长0.3%，增速比上年末低0.9个百分点。
7、全面实现不动产统一登记，与房产税的关系是什么？专家解读。北京理工大学法学院教授、民法典研究中心主任孟强和北京市物权法学研究会副会长毕表示，全面实现不动产统一登记，与房产税并没有直接的关系。一方面，不动产统一登记并不是新鲜事物，已经提出十几年了；另一方面，房产税属于地方税种，跟不动产信息是否全国联网并无特别大的关系。不过，全国实现不动产统一登记，意味着全国的不动产信息接入一个网络，实现了全国范围内不动产信息的电子化，为房产税的开征提供了一个基础性的技术条件，即房产税开征的标的物信息清晰且具体。
8、对冲基金大鳄阿克曼：美国整个地区银行体系面临风险，更多银行将倒闭。潘兴广场资本管理公司创始人比尔·阿克曼表示，美国整个地区银行体系面临风险，因为监管机构未能更新和扩大存款保险制度，“给棺材钉上了更多钉子”。阿克曼写道：“银行业是一场信心游戏。按照这种速度，没有一家地区性银行能在坏消息或坏数据中幸存下来，因为股价不可避免地会暴跌，有保险和没有保险的存款被提取，而‘寻求战略替代方案’意味着接下来的周末将被FDIC关闭。”
10、财新智库高级经济学家王喆评4月财新服务业PMI。王喆表示，4月服务业依旧高歌猛进，相比之下制造业增长乏力形成施累。市场积压需求短期释放后，经济恢复的持续性依旧存疑，多项数据也指向经济恢复基础不牢固的事实。就业亦是目前经济面临的突出问题，年轻群体的就业形势尤其严峻。近日，通缩成为市场热议话题，制造业成本端和出厂端价格指数的快速下降需引起足够重视。未来相关政策应围绕促进内需、稳定就业、改善预期做文章，疏通货币传导机制，助力经济良性循环。（中国4月财新综合PMI 53.6，前值 54.5。中国4月财新服务业PMI 56.4，预期57，前值57.8。）
11、市场监管总局相关司局负责同志就《关于进一步加强医疗美容行业监管工作的指导意见》答记者问：医疗美容兼具医疗属性和消费属性，直接关系人民群众生命健康安全，医疗美容行业持续健康发展更离不开规范高效的行业监管。一是《指导意见》落实《国务院办公厅关于深入推进跨部门综合监管的指导意见》(〔2023〕1号)有关要求，构建了多部门共同参与、齐抓共管的医疗美容行业综合监管工作机制，有利于防止监管空白，提升监管效能。二是《指导意见》明确要求将医疗美容诊疗活动、涉医疗美容经营活动以及医疗美容用药品医疗器械等纳入综合监管重点事项，有助于明确监管重点，保持对行业乱象的监管压力常在。三是《指导意见》对加强医疗美容“导购”活动、医疗美容培训活动以及生活美容等关联领域监管作出安排，通过规范医疗美容上下游和相邻行业市场秩序，为医疗美容行业健康有序发展创造更为公平、规范的市场环境。
12、我国积极推进大型风电光伏基地建设 可再生能源发展今年开局良好。今年以来，我国持续推进大型风电光伏基地建设、重大水电项目和抽水蓄能建设，可再生能源发展实现良好开局。国家能源局新能源和可再生能源司副司长王大鹏介绍，截至一季度末，全国可再生能源装机达12.58亿千瓦；一季度，可再生能源发电量达5947亿千瓦时，同比增长11.4%，其中风电、光伏发电量达3422亿千瓦时，同比增长27.8%。当前，我国正积极推进以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地建设。王大鹏介绍，截至目前，第一批9705万千瓦基地项目已全面开工，项目并网工作正积极推进，力争于今年年底前全部建成并网投产；第二批基地项目已陆续开工建设；第三批基地项目清单近期已正式印发实施。
13、氢能整车成本有望快速下降 氢能车有望在2025年大规模推广。据央视财经，当前氢能重卡的高成本是制约大范围应用的关键因素。由于补贴额度较高，除了氢能示范城市群之外，其他区域还未大范围推广。以一辆氢能重卡为例，目前氢燃料电池系统的成本占到整车成本的近50%。随着氢能车辆保有量的增加，核心零部件量产，成本有望快速下降。业内人士介绍，“今年或许是成本下降的拐点，氢燃料电池由原来的每千瓦万元级降到千元级，由千元级往百元级的方向迈进。”如果把氢燃料电池比作“心脏”，氢能车的运行还少不了为其提供“血液”的储氢瓶。由于核心材料碳纤维的成本较高，储氢瓶的价格也居高不下。在上海石化，大丝束碳纤维已经实现了国产化，下一步有望推广到储氢瓶的制造当中，降低相关成本。专家表示，氢燃料车辆成本有望在2025年大幅下降，在更多区域实现应用推广。我国氢能重卡突破3000辆，多地出台政策支持氢能产业。据央视财经，在京津冀、长三角、珠三角等氢能示范城市群，已经能看到大批氢能公交、氢能网约车行驶在城市道路上。与此同时，氢能重卡的数量也在快速增加，成为绿氢在物流领域应用的新场景。在一些港口和工业园区，氢能重卡替代原来的柴油重卡进行运输。记者了解到，这批氢能重卡在获得政府补贴之后，运行的成本比柴油车低10%左右。记者了解到，2019年以前，市场上还没有氢能重卡销售，在国内氢能示范区支持政策的推动下，截至目前，氢能重卡保有量已经超过了3000台。
简而言之，ChatGPT Business就是ChatGPT的企业版。OpenAI称，公司计划在未来几个月内推出这款新服务，它将遵循API数据使用规则，即默认情况下不会使用企业用户的数据来训练模型。目前，不少美国企业已把ChatGPT应用到了日常工作中，甚至代替了部分员工。至于企业最担心的泄密风险，OpenAI的新功能做了针对性的处理。当使用者“关闭聊天记录”后，与机器人的对话将不再保存到历史会话列表中，OpenAI也不会使用其中的数据训练和改进ChatGPT的模型。
从事股票投资研究二十年余年，熟悉长期资金市场的发展历史，深刻领会制度经济对资本市场的约束条件，对证券市场有独到的认识，长于基本面分析，以估值、品质、时机选择的投资逻辑出发寻找价值标的。善于在不同市场环境下把握宏观大势和政策动态，自上而下进行组合配置，独创发现专有数量分析的择时选股框架。
作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。
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